新三板的定 位一直是业内人士讨论的焦点 新三板招商

　理清定 位

　　新三板的定 位一直是业内人士讨论的焦点。此次提出设立科创板，对于新三板理清自身定 位将起到积极作用。

　　前述证监会负责人指出，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措。对此，中国新三板研究中心首席经济学家刘平安认为，设立科创板并试点注册制，首先目标是要支持上海成为国际金融中心；相比新三板，科创板有着明显的“国际化”基因。科创板不仅要能吸引国内科技创新公司，还要能够像美国纳斯达克全球精选市场那样吸引全球优质科技创新公司上市。

　　刘平安推测，未来支持科技创新的资本市场体系，将由科创板、创业板和新三板共同构成。新三板属于其中的基础性市场，覆盖面广，包容性更强。

　　申万宏源证券（000562）新三板分析师刘靖认为，科创板的直接竞争对手应该是港交所和纳斯达克，而非新三板。此外，从注册制实施到市场发展等多个因素考虑，科创板与新三板仅在“精选层”的部分功能重叠，新三板仍将发挥苗圃和土壤功能，积极培育中小微企业。

　　崔彦军表示，提出设立科创板，一个重要因素可能是为了吸引海外优质公司回归。而新三板经过五年多的发展，在解决中小企业融资难问题上发挥了重要作用，二者可以在多层次资本市场内部形成错位竞争或优势互补。“新三板属于类注册制，科创板推出后一些优质企业通过‘转板’平滑过渡至科创板也不是没有可能。”

　　根据2013年出台的相关文件，在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。不过，“转板”有关制度安排目前仍无下文，新三板挂牌企业与非挂牌企业在上市流程上并没有区别。此次提出肩负注册制改革和支持科技创新企业发展的科创板，不少业内人士认为，其可能成为新三板优质企业“转板”的目标。

　　流动性不足引发的退出难是困扰当下新三板发展的一大难题。2015年，新三板市场火爆，吸引大量资金和创投机构入场；但到了2018年，大量基金产品面临退出难题，并对新三板的融资功能产生拖累。

　　刘平安认为，新三板因制度供给不及时与制度供给的全要素不匹配，流动性严重不足，目前难以有效地为创投机构提供较好的退出机制安排。若科创板在企业市场准入方面考虑到创投机构的价值评估作用，在交易制度方面提供通畅的退出通道，对于新三板融资功能完善以及打通创投产业链健康发展也将起到重要作用。

　　冲击有限

　　从目前情况看，注册制和支持科技创新企业是科创板的大看点。证监会负责人近日就设立上交所科创板并试点注册制表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。上交所相关负责人近日表示，将积极研究制定科创板和注册制试点方案。科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块进行注册制试点。

　　新三板则对企业挂牌不设立财务门槛，在目前挂牌的一万多家企业中，小微企业占比超过90%，科技创新型企业占比超过60%；多家暂时亏损的科技创新型企业通过挂牌新三板，获得融资并推动自身发展。此次提出推出科创板，将对新三板产生哪些影响成为市场关注的焦点。

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